现货金价周三开于1979.07美元，亚洲盘口窄幅震荡，尾盘小幅回修探低触及1972.78美元月内（11月20日以来）低位。随后很快修复回稳，欧市金价波动重心略有抬升，维持于1980美元关口附近盘桓等候，反应风险事件前夕市场谨慎心态。进入美盘，美11月PPI物价弱于预期，金价小幅上升5美元后一度回撤至1980美元略下方，但金价拒绝深幅调整，重新回至1980美元关口等候。

　　美联储12月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；利率指引维持基本不变表述上，半岛·综合体育官方网站新增定语“任何Any”（具体表述为：为判断可能适合让通胀随着时间推移回到2%的任何（any）额外政策紧缩程度），重申将继续评估新的信息及其对货币政策的影响；重申金融和信用环境收紧可能影响经济和通胀，继续重申缩表按计划进行。重申通胀保持高企，高度关注通胀风险，微调表述过去一年通胀已放缓，但仍然高企；新增经济活动（相比强劲的三季度）已放缓；维持对劳动力市场评估不变，重申自今年早些时候以来，就业增长有所放缓，继续强调失业率保持低位。

　　点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.4%、4.6%和3.6%，较9月上次预期分别调降20、50和30个基点；预期2026年利率中位值维持2.9%和更长时间周期利率为2.5%不变。在19名官员中，16人（占比84%）预期明年利率位于5%以下（其中5人预期利率位于4.75-5%，6人预期为4.50-4.75%，还有4人预期为4.25-4.50%；仅有2人预期位于5.25-5.5%不变；还有人预期为5.0-5.25%）。点阵图图形显示仅有2位占比10%维持不降息观点，共有10位占比近53%官员认为明年至少降息3次，占比近26%认为应降息4次。明年重心调降50个基点是一个明确但符合对年内利率展望符合市场理性主流预期下沿的鸽派信号。

　　美联储12月决议按兵不动、微调经济展望基本符合预期；利率指引中新增对紧缩程度判断的定语“任何Any”被理解位于保留潜在加息选项的软化；点阵图重心下调略超市场预估重心，事实上显示加息周期已经结束，即将迎来降息时代，发出较为明晰的鸽派信号。决议出炉后，风险资产全面上涨，其中美债2年期收益率跌20个基点至4.5%附近；美元指数跳水60个基点，金价对应跳涨20美元重返2000美元关口。

　　随后的鲍威尔讲话，维持利率处于或接近峰值评价，重申如果条件适宜，美联储准备进一步收紧货币政策（保留加息选项）；表示通胀取得进展，但宣布胜利仍然为时尚早；表示本次会议美联储讨论降息时点问题；同时表示供给侧已经接近疫情前的水平，美国经济软着陆成为可能，暗示即便明年经济实现增长也会降息。

　　鲍威尔讲话大部分符合预期，其中在点阵图明显下调后明确表述开始讨论降息时点问题，和对潜在加息设置任何（Any）的限制被认为是延续鸽派表现。讲话阶段及其后，风险资产继续上涨，美债收益率强化下挫（其中2年期收益率跌逾6%近30个基点创半年新低、10年期收益率跌逾4%至3个月新低的4%关口）、美股三大股指全面收涨1%以上（其中道指创历史收盘高位），商品板块继续强化升势；美元指数再跌50个基点失守103关口支撑，金价则持续震荡推升，盘末触及2027.37美元周内高位后强势收于2027.35美元，日大涨45.09美元，涨幅2.43%，创10月13日以来最大单日涨幅；白银同样逆转7连阴强势收于23.788美 元，大涨1.042美元 ，涨幅4.58%，创3月13日以来最大单日涨幅。

　　美10月零售环比-0.1%，高于预期-0.3%但低于上修后前值0.9%（其中核心零售0.1%，低于预期0.2%和 上修后前值0.8%）。数据显示，零售销售间隔7个月后下滑，其中13个零售品类中有7个品类下降，家 具、汽车和杂货店是主要下行力量；汽油零售价虽大幅下跌，但并未明显拖累销售，这也是零售数据 优于悲观预期的主因。数据促使市场进一步强化加息周期结束，并相信明年2季度开启降息步伐。消费 者此前持续维持较高增长后在高基数前值基础上，10月环比小幅下降，整体仍显韧性。但在就业明显 放缓、通胀仍显过高的压力情况下，未来零售前景则并不明晰。展望11月前景，利率维持5.25-5.50% 区间不变，高限制性利率水平继续对资产支出及就业形成负面关联因子，增加借贷消费成本；统计周 期内适逢美感恩节周期的传统购物季，据Adobe Analytics统计，（美国“黑色星期五”网上消费交易 额同比增长7.5%，美国“网络星期一”消费额同比增9.6%至124亿美元创新高）为期五天的感恩节购物 期消费总额同比增7.8%至380亿美元，对当月零售预计形成正面推动。但此前显现的信用卡负债巩固强 化增加趋势则势必反向制约消费持续能力。前瞻数据方面，滞后的10月个人消费支出环比上涨0.2%、 经通胀调整后实际个人消费支出环比涨幅为0.2%、个人储蓄率从修正后前值3.7%温和回升至3.8%；11 月失业率预期持平于前值3.9%、相对年内50年极低值3.4%已有回升有0.5个百分点，薪资增速环同比同 步处于放缓阶段；10月CPI全面超预期回落后11月预期韧性稳定，处于整体回落显韧性的趋势中；11月 ISM非制造业由51.8回升至52.7，半岛·综合体育官方网站其中商业活动指数由54.1升至55.1；11月Markit服务业PMI终值则由 50.6温和回升至50.8。前瞻因子中喜忧参杂，目前市场预估11月零售环比稳定于-0.1%（其中扣除汽车与汽油 的核心零售为-0.1%）较前分别持平和下滑。我们认为，数据预期相对谨慎，反应当前美国经济下滑风险优劣。由于对近年底的购物季影响较难准确度量，应注意数据温和超预期的可能。

　　日内另一大焦点是瑞士、英国和欧洲等多个央行相继公布利率决议，其中核心关注欧洲央行利率会议 ，主流预期将维持现状不变：

　　和美联储本周期变化相似，欧央行近月通胀和相关经济数据放缓力度更为明显。欧央行行长拉加德11 月下旬在加速下行的11月CPI初值出炉前，表示可以暂停加息以评估其先前货币紧缩政策的影响。温和 中坚力量代表法国央行行长Villeroy表示可能在明年考虑降息问题。数据出炉前后，欧央行内部 力量口风持续软化，从强调通胀仍偏上行、不排除加息选项，逐渐过渡为经济面临不确定性，通胀回 落速度将放缓。本周进入欧央行12月会议静默期前，市场关联经济数据持续疲软，市场强化欧央行明 年降息6次150个基点（首次降息时点为3月）。这一激进预期直接导致欧央行官员的驳斥为明年1季度 降息是“科幻”。我们倾向欧央行会延续11月会议的谨慎观望，表示仍将维持限制性利率政策一段时间；在美联储公开讨论降息时点后，我们修正此前不会在本次会议上公开讨论降息，预期欧央行也将正式谈论明年何时降息的可能。决议及拉加德的新闻发布会或较难捕捉到欧央行实质性的 转变，而市场仍会从经济展望、通胀预期，以及相关措辞的微小变化等寻求欧央行未来政策调整变化 的可能。相较而言，欧央行的口头强调往往并不如美联储来的有效，以前任欧央行行长特里谢为代表的市场对欧央行的降息预期仍领先隔夜暗示明年3次降息美联储，投资者应注继留意央行全面转向宽松对风险资产有利的一面，也要看到欧央行相关预期适度修正的风险可能。

　　英国央行会议也应适度留意决议对英镑及关联市场的影响：由于其通胀下行相对美、欧较为迟滞，市 场预期近期将维持现状，立场也相对更为，英镑对应在近期也被更多机构乐观看待，对英行降息 预期节点主流预期在明年三、四季度开启降息；本周截至10月的薪资增长明显放缓后，市场开始出现 强化提前降息预期，主流预估前置为明年6月，其中高盛认为英国央行将于8月首次降息。

　　21:15 欧洲央行公布利率决议 / 21:45 欧洲央行行长拉加德新闻发布会

　　周三美元指数亚欧盘口温和趋升，上方继续受限于日线半年线月PPI放缓抑制下回吐全部涨幅位于日线布林中轨和年线上方窄幅震荡；美联储决议显示明年3次降息和鲍威尔坦诚表示公开讨论降息时点的鸽派决议和新闻发布会后，美元指数跳水逾100个基点进逼11月底阶段调整低位收盘区域，日线收出长阴，月内形成的反抽格局遭受破坏，形成空方铡刀形态，短期多方面临严峻考验。金价周三亚欧盘盘口有限回修续创波段调整新低后回稳，美盘动态上行后复稳，维持谨慎等候；鸽派转化美联储决议（暗示3次25个基点降息）和鲍威尔讲话落地后，市场强化明年降息预期为150个基点；美元重挫提振金价狂飙逾45美元，相继收复日线月阶段前高，日线收呈近光头长阳，收盘站稳1809-2146美元上行阶段0.618黄金分位上方，至1809-2146前期上行阶段强势通道下轨区域，恢复强势特征。日内大涨回至非农数据出炉前水平，显现出阶段强势基础上的强烈低位回补动能。

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